2025年以来MK体育(中国)官方网站，A股公司奔赴港股上市的高潮捏续升温。3月10日，赤峰黄金（600988.SH，06693.HK）矜重登陆港交所，成为本年第一家“A+H”上市公司。
除了已上市的企业，列队等候的A股公司也不在少数。截止2025年3月底，已有10多家A股上市公司递表苦求在香港上市，包括蓝想科技、江波龙、先导智能等。此外，赛力斯、兆威机电、三只松鼠等也已公告拟在香港上市。
这股高潮背后，有一个不可冷落的欢乐是A股对H股的高溢价。国泰君安的数据夸耀，截止4月8日收盘，在151家“A+H”公司中，沿路是A股较H股溢价，其中，安德利、弘业期货、浙江世宝的溢价率卓越300%。
有商场声息觉得，南下资金或将是拉低AH溢价的主要力量。兴证策略示意，2020年以来，AH溢价一经与南下资金流入节律线路出极高的相关性，南下资金已成为影响港股订价的要道力量。
A股公司加速赴港上市
2025年以来，A股公司赴港上市的步调显豁加速。
4月6日晚，兆威机电公告，公司拟刊行境外上市外资股（H股）股票并苦求在港交所主板挂牌上市。兆威机电是一家专科从事微型传动系统、微型启动系统的研发、坐褥与销售的高新期间企业，面前还涉足具身智能规模。
4月3日晚间，东鹏饮料发布公告称，已向港交所递交刊行H股股票并在主板挂牌上市的苦求，旨在借助香港老本商场这一国际化平台，加强品牌建设和耗尽者互动，捏续增强品牌影响力，拓展国外商场业务，探索潜在投资和并购契机。
这仅是近期A股公司冲刺“A+H”的冰山一角。统计夸耀，截止4月8日，已有卓越30家A股上市公司递表或矜重发布公告拟香港上市，龙头公司带队更是成为常态，其中宁德时期总市值最大，恒瑞医药、海天味业、东鹏饮料等市值也卓越1000亿元。
在德勤中国华南区主宰结伙东说念主欧振兴看来，龙头企业商量“A+H”模式的原因有多方面，包括港股商场为出海企业提供国际资金与品牌曝光，助力大家化策略；港股IPO审批经过镌汰，百亿港元市值A股公司可获快速审批；港股商场下半年以来商场估值和流动性捏续改善。
欧振兴瞻望，本年新股商场将链接保捏畅旺，在中国东说念主工智能大模子DeepSeek触发商场对中国企业估值重估后，之前低配内地与香港股票的基金再行部署，即使近期接连有大型企业配股集资，港股大市仍然有逾2000亿港元的成交额，响应永远资金在捏续流入港股。
2024年10月，香港证监会与港交所蚁合晓谕优化港股IPO审批经过，得当瞻望市值达到100亿港元等条目的A股公司，审批时辰大幅镌汰。
“比年港交所捏续优化新股商场，包括责怪‘A+H’上市的市值及捏股要求，便利A股刊行；中国证监会也优化了境外上市备案审批，以宁德时期为例，短短25天即完成审批。”欧振兴说。
毕马威管帐师事务所结伙东说念主邓浩然先容，关于合经历的A股公司，两家监管机构差异只会发出一轮监管意见，而各自的监管评估将在30个商业日内完成，较其他苦求的时辰少约10个商业日。“新措施有助优化上市苦求的审批效果和透明度，能招引更多优质企业来港上市。”
估值相反的商场逻辑
在A股公司赴港上市高潮的背后，“同股不同价”的欢乐日益突显。以3月10日在港交所上市的赤峰黄金为例，截止4月8日收盘，赤峰黄金A股较H股溢价35.89%。这在2025年的A+H部队中已算“顺心”。
据国泰君安数据，截止4月8日收盘，在151家“A+H”公司中，溢价率卓越1倍的有58家，占比达到38.41%。浙江世宝、安德利、弘业期货、复旦张江、南京熊猫等溢价率更是终年在200%以上。
A股较H股多半溢价的背后，有着复杂的商场逻辑。
年利达结伙东说念主及股权老本商场业务部大中华区主宰许文嘉觉得，当中有多重原因，举例投资者结构的相反、两地商场流动性的相反、老本流动限制的相反、税收与分成的相反以及政策环境的相反等等。
青波鸣老本董事长习青青则强调主要与流动性相反相关，在这波行情之前，港股每天成交量就1000亿港元傍边，而A股达到上万亿元，流动性好确定更有议价权，是以A股较H股存在溢价很平淡。
商场分析东说念主士桂浩昭示意，这种溢价有历史身分。A股尽管当今不断对外绽放，但相对较为紧闭，而H股在香港上市，面向大家配置。一个相对紧闭的商场与大家配置商场比较，股价势必存在差距，这是由商场自身特征所决定的。
此外，中国境内企业到香港这个离岸商场上市，离岸商场的投资者对企业的了解可能不够深入。有东说念主将这种情况称为离岸商场的“离岸折价”，因为香港商场投资者对上市公司了解有限，尤其是一些处所性中袖珍企业，即便信息潜入完满，也会因为地域等身分存在隔膜，信息的不合称也会导致H股价钱折价。
“从近况来看，香港商场尽管本年股价涨幅较大，但总体而言估值较低，在大家界限内齐算是一个价钱相对低廉的商场。在这种情况下，A股公司到香港增发股票或刊行股票势必会受到一定制约。尽管蜜雪冰城等公司反响较好，但商场接纳才气有限，来的公司多了，配置才气不及，也会变成某种折价。此外，香港商场对一些制造类企业的估值也不高。”
流动性相反会径直投射到估值体系。在某中资券商投行部负责东说念主看来，港股机构风俗用企业价值（EV）/EBITDA（息税折旧及摊销前利润）估值，A股更心爱PE（市盈率）讲故事，他们曾提倡某新动力企业拆分国外业务单独赴港上市，但因“港股给不出A股的赛说念估值”作罢。
赤峰黄金在赴港上市的过程中，也显豁感受到了两地商场投资者海涵点的相反。据涌现，在路演过程中，外资机构海涵的焦点主要采集在矿产成本、好意思元汇率风险以及JORC尺度储量等方面；而国内机构在调研时，则更海涵金价的不断坎坷以及公司是否有国企主见等身分。国内商场对黄金价钱高涨的预期以及对国企配景的认同，使得A股投资者对赤峰黄金的估值更为乐不雅。而外资机构对成本、汇率等风险身分的担忧，使其在对赤峰黄金进行估值时更为严慎。
另一方面，光大国际证券策略师伍礼贤示意，不同业业在两地的溢价率也不尽疏导，传统上券商股、航空股、基建股等多半存在高溢价，而部分资源股、原材料股、家电股则属于溢价较低的板块，举例海尔智家A股相对H股的溢价率在20%至30%之间，好意思的A股相对H股溢价约一成多。
关于赴港上市的A股公司来说，如何应付这种估值 “双城记”，是一个亟待处理的问题。此前曾有某耗尽电子企业因港股估值低迷，暂缓分拆国外子公司上市，示意“不想让优质钞票在港股贱卖”。
对此，许文嘉觉得，A股公司可通过优化投资者关系、提高分成、加强国际化布局等措施，应付H股的估值压力。部分行业（如新动力、电动汽车等）可能缓缓得到大家订价的影响力，但合座上H股的订价权仍需与投资者结构、东说念主民币国际化和老本流动政策等多重身分相衔尾。
“动作一家国际化公司，其投资者中会有外资，并非唯有内地投资者。企业既然弃取来到香港上市，那么它们理当一经作念好步地准备，澄莹自身估值会与在内地时存在差距，也剖判出海关于公司的机遇。”欧振兴说。
“同股同价”还有多远
本年以来，在估值上风、国外流动性旯旮宽松、南向资金捏续流入等身分影响下，港股线路合座好于A股，恒生AH溢价指数也开启新一轮下行，一直降至3月19日128.31点的低点。意味着在“A+H”阵营中，那时A股合座相对H股溢价不及30%。
习青青示意，本年港股来回量升上去之后就没降下来，平淡来讲，来回量越高估值越高，是以从资金的势头来看，会不断收缩两地估值差。“当今南向资金每天上百亿流入港股，确定会成为竖立港股估值的关键力量。”
来自中金公司的数据夸耀，从合座资金净流入角度，2024年南向资金成交净买入7440亿元，创港股通通畅以来新高，2025年开年前两个月大幅净流入2615亿元，不同于以往大涨期间南向资金放缓，本次呈现指数上行和南向资金共振，为港股提供了关键的流动性撑捏。
从来回额占比来看，南向资金成交额/港股成交额自通畅以来趋势性擢升，2024年以来显豁加速，面前南向资金来回额占港股主板平均已坎坷30%。从捏股占比角度，南向资金捏股占港股的比例也呈现趋势性上升，面前为10.9%，比较2021岁首的5%显豁提高。
中金公司的数据同期夸耀，南向资金的配置偏好主要有两类，一类是具有更高股息率的红利钞票，其中中国电信、中国神华南向资金捏股占流畅港股的比重超50%；另一类主如果从稀缺性角度，配置A股相对短缺的市值较大的互联网等“软翻新”板块，以及部分生物科技标的。
另一方面，外资机构也在逐渐调节对A股公司的订价逻辑。
瑞银投资银行中国股票策略究诘主宰王宗豪示意，由于AH溢价接近历史低点，在岸公募基金H股捏有量处历史高位，以及宏不雅经济出现一些改善迹象，其觉得AH溢价可能逆转。以前3个月AH溢价收窄约20%，面前已接近5年来低点。不外，其觉得很难预测地缘政事将如何演变。
“同股同价”还有多远的话题，也一直是商场海涵的焦点。
欧振兴觉得，永久来讲，跟着两地互联互通越来越时时，价差有契机逐渐消释。许文嘉也认同，A股与H股价差未来会收窄，但富足趋同尚需时辰，取决于老本流动标的和投资者结构等多重身分。
王宗豪觉得，由于港股南向资金捏股比例增多，与异邦主动型基金捏股比例（按捏股量缠绵为11.2%）雷同，平淡化的AH溢价可能低于以前水平。不外，由于A股流动性和股票成交量粗豪更高、A股阻隔作念空机制，以及腹地投资者开脱干预商场存在一些保密（如账户得当性要求），一定进度的AH溢价仍会长久存在。
在桂浩明看来，南向资金会对篡改面前情状起到一定作用，但盼愿弗成过高。举例，南向资金并莫得有用处理各大银行股H股价钱较低的问题，以国有银行股来说，它颠倒得当香港当地投资者的偏好MK体育(中国)官方网站，有稳固的现款红利，信用讲究，是他们醉心的股票之一，且股息率较高。即便如斯，折价欢乐仍然存在。